超碰8_亚洲国产高清视频_黄频视频_欧美午夜影院_亚洲高清在线视频_成人精品久久久

　　2012 年10 月18 日，繼天津、重慶、齊魯、上海和深圳等五大區域性場外市場之后，浙江股權交易中心正式啟動，并明確提出要打造“四板”市場，從而揭開了“新四板”發展序幕，有利于中小企業上市融資。2013 年7 月1 日，國務院辦公廳印發《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》，提出要進一步優化主板、中小企業板、創業板市場制度安排等方面的各項制度，以及將中小企業股份轉讓系統試點擴大至全國等要求。然而，如何真正發揮中小企業資本市場融資作用仍需冷靜思考。

　　一、“新四板”為中小企業注入資本市場融資新血液國際經驗表明，資本市場以成熟的市場配置機制，吸納和引導分散資金投向中小企業，能有效支撐中小企業快速發展。

　　( 一) 我國中小企業資本市場融資渠道現狀。中小企業資本市場主要由中小企業板、創業板和“新三板”為主，三者各有優勢，又相互區別。

　　一是中小企業板。中小企業板是從主板市場中單獨設立的板塊，具有獨立的指數、代碼和交易結算系統。中小企業板交易的股票主要是已通過發審委審核、流通規模較小的公司股票，具有成長性好、科技含量高和流通股本規模較小等特征。與主板相比，中小企業板實行更為嚴格的信息披露制度，如定期審計制度、年度報告說明會制度，以及定期披露股東持股分布等。截至2013 年6 月，我國中小企業板共有上市公司701家，發行總股本2700 億股，總流通股本1800 億股，上市公司總市值達到30 392. 55 億元，流通總市值達到19 179. 91 億元。

　　二是創業板。創業板又稱二板市場，指專為暫時無法在主板上市的中小企業和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的重要補充。在創業板市場上市的公司大多從事高科技業務，成立時間短、規模小，業績也不突出，但具有較高的成長性。截至2013 年6月，我國創業板共有上市公司355 家，總發行股本728. 64 億股，總流通股本356. 65 億股，上市

　　公司總市值11 117. 68 億元，流通總市值5346. 31 億元。

　　三是“新三板”。三板市場起源于2001 年的“股權代辦轉讓系統”，最早承接兩網公司①和退市公司，稱為“舊三板”。2006 年，中關村科技園非上市股份公司代辦轉讓系統重新開啟，稱為“新三板”。隨著新三板市場的逐步完善，我國逐步形成由主板、創業板、場外柜臺交易網絡和產權市場的多層次資本市場體系。“新三板”對掛牌企業沒有明確的財務指標要求，僅要求企業存續滿兩年，主營業務突出、公司治理規范等。但對企業性質要求較高，必須是在指定高新技術園區內的高新技術企業。上市企業可根據不同區域的政策規定享受園區及政府補貼，上市掛牌后可通過定向增發股份的方式提高公司信用等級，股票可在資本市場流通，實現資產增值。兆海國際直通新四板：400-155-1968

　　目前，“新三板”已從中關村科技園擴大到上海、天津、武漢等4 個高新園區。截至2013 年5 月，“新三板”實有掛牌公司212 家，總股本58. 19 億股。到2013 年7 月，“新三板”企業已增至237 家。

　　( 二) 我國中小企業資本市場融資的幾大問題。

　　一是準入門檻較高，吸納中小企業上市融資的效果差。目前，在中小板、創業板和“新三板”上市的企業共計1293 家，占全國1300 多萬中小企業的不到萬分之一，也遠低于美國納斯達克5200 多家上市企業的容量。這與上市門檻過高有直接關系。比如，中小板要求企業存續3 年且重點考慮歷史業績，最近三年利潤均為正數且累計超過3000 萬元、營業收入累計超過3 億元。創業板要求企業存續3 年，最近兩年利潤總額不少于1000 萬元，最近一年營業收入不少于5000萬元。而“新三板”則僅以高新技術企業②為主，沒有將大多數中小企業納入考慮。按照《中小企業劃型標準》，營業收入在2000 萬元到4 億元的工業企業為中型企業，意味著僅有極少數中型企業可能滿足中小板、創業板的財務要求，小微企業根本達不到入市門檻。

　　二是上市企業業績不穩，市場風險被空前放大。由于門檻低于主板市場，且上市企業多為成長型企業，再經過包裝上市，企業實力不為市場所了解，業績不穩定，導致市場波動巨大。比如，中小板指數最高為7874. 47 點，最低為1327. 69點，波幅近6 倍; 創業板指數最高1235. 67 點，最低為592. 40 點，波幅也達2 倍以上。三是“造富”現象嚴重，存在淪為圈錢工具的風險。三類市場為私募基金提供了包裝企業上市套現的空間。以創業板為例，自2009 年7月至2011 年7 月，先后有292 家具有PE 背景的

　　公司成功在創業板上市，涉及283 家PE 機構，累計投資160. 2 億元。其間，PE 機構經過分紅及

　　減持取得實際收益144. 2 億元，占初始投資的近90%。加上持股市值約1233. 5 億元，收益總額達1377. 7 億元，浮盈高達760%。

　　四是行業分布不均。從行業分布上看，制造業企業明顯居多，創業板355 家企業中制造業有252 家，占總數的70. 99%; 中小板701 家企業中制造業有569 家，占總數的81. 17%。信息技術等行業企業比重則明顯偏低。

　　( 三) “新四板”的特點。

　　一是準入門檻大幅降低。“新四板”規定只要是股份制公司，在省內注冊成立滿1 年，公司資產狀況良好，有持續經營能力即可申請上市，對營業收入、凈利潤狀況等沒有具體要求。